金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合(h扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌é)适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fē扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌n)析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　<扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌strong>国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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