金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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