近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好，引领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价(jià)值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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