财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思(cù)进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部(bù)分(fēn)传统行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银(yín)行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅(fú)达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值(zhí)的(de)企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是(shì)其在(zài)估(gū)值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季(jì)节，银(yín)行股等(děng)来了(le)久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财(cái)通(tōng)证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银(yín)行板块是(shì)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放量，成(chéng)交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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